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新平庸经济正盛行 资金推动的股市埋藏不确定因

  • 时间:2015-01-07 17:36
  • 来源财经要闻
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新平庸经济正盛行

  有评论文章指出,在全球新平庸经济下,资金推动的股市埋藏了许多不确定的因素。水可载舟,亦可覆舟。资金大量涌入,推高了资产价格;资金一旦撤出,资产价格将重新定价。多年来的低利率环境,导致债务普遍上扬,也为资产价格注入不少泡沫。利率的回升,可能导致债务违约及资产价格泡沫破裂的风险。这篇文章具有一定参考意义。

  自2008年金融危机以来,全球经济长期处于萎靡不振的局面。然而,全球多个股市最近却气势如虹,涨势凌厉。在美国,道琼斯指数越过1万8000点,而标准普尔指数也突破2000点,双双创下历史新高。在日本,日经指数突破2万点。上海及香港股市最近的表现,更令人惊叹。

  上海股市今年以来上涨38%,是7年来的新高。最近,上海单日的交易额突破1万亿元人民币,超过了交易所设置的成交额数位局限,导致交易资料一度无法更新。在沪港通机制的刺激下,香港股市同样创下7年来的新高,交易量剧增。台北股市前天也在资金涌入下,一度突破1万点,创下15年的新高。

  虽然上海及香港两地股市已有可观的涨幅,但不少分析员及投资者还是牛气十足。一名私募基金经理扬言,上证指数“9000点不见不散”,也就是市盈率超过40倍。市盈率是股价与企业盈利的比率,40倍的市盈率显然难以持续。因此,股价若要继续上升,企业盈利就必须急速增加。

  然而,全球经济还没有摆脱低增长的态势。国际货币基金组织总裁拉加德最近警告,要防止这种长期低增长的“新平庸”成为“新现实”。美国经济虽然正在复苏,但经济数据还是时好时坏,而中国经济去年取得的7%增长,是自2009年以来最低的增长率。中国总理李克强表示,经济增速放缓将是中国经济的新常态。因此,从基本面来看,股市并没有亢奋的理由。

  这一轮股市的上涨诱因,主要是来自多个中央银行推出的宽松货币政策。在金融危机后,美国总共推出三轮的量化宽松政策,联储局的资产负债表从经济危机前的9000亿美元增加至目前的4.5万亿美元。日本及欧洲央行也推出类似的量化宽松政策。欧洲央行及北欧多个国家还推出负利率政策,以迫使银行借贷。中国央行自去年11月以来,两次降息,并两次降准(调降银行存款准备金)。最近一次降准高达一个百分点,是2008年11月以来力度最大的一次,也为炽热的股市加温。

  不论是降息、负利率或降准,都有助于提高流动性或增加游资。超低利率促使投资者更愿意投资于较高风险的产品,从而推高了资产价格,也导致新兴经济体的房地产价格飞涨。因此,不少经济体推出宏观审慎政策,也就是俗称的降温措施,以调控房地产价格。投资者因此转向股市,投资股票或企业债券。

  上海及香港的股市,除了受惠于市场大量的游资之外,还享有政策的红利。在面临经济放缓的压力下,中国政府推出了对股市有利的政策,包括降息及降准。去年11月17日,上海及香港交易所启动了沪港通,允许两地股民买卖对方交易所的股票。最近,中国当局宣布允许大陆基金到香港购买港股,释放了沪港通的潜力。此外,它也放开“一人一户”的限制,允许中国股票投资者在多个证券行开设户头。有迹象显示,中国当局还有更多亲股市的政策出台,官方媒体也为股市的继续上涨造势。

  然而,在全球新平庸经济下,资金推动的股市埋藏了许多不确定的因素。水可载舟,亦可覆舟。资金大量涌入,推高了资产价格;资金一旦撤出,资产价格将重新定价。多年来的低利率环境,导致债务普遍上扬,也为资产价格注入不少泡沫。利率的回升,可能导致债务违约及资产价格泡沫破裂的风险。在这一方面,美国联储局加息的时间表,是一个很大的变数。另一方面,上海股市深受政策的左右,上证指数曾在2007年10月至2008年11月的期间,从最高峰的6092点剧降至1706点。

  在宽松货币政策的推动下,亢奋的股市还可能继续上扬。不过,资金主导的股市,来得快,去得也快。在基本面没有显著改善的情况下,股市急速攀升,预示着风险加大。

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